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作 者丨陈植
编 辑丨张星
图 源丨视觉中国
悄无声息之间，境内在岸市场人民币对美元汇率收复7.3整数关口。
截至8月22日19时30分，境内在岸市场人民币对美元汇率徘徊在7.2944附近隔夜拆借，较上周创下的年内低点7.3177回升逾200个基点，境外离岸市场人民币对美元汇率虽徘徊在7.3070附近，但隔夜一度涨破7.28整数关口，且较上周创下的年内低点7.3490回升逾400个基点。
一位香港银行外汇交易员告诉记者，引发人民币汇率一度收复7.3整数关口的推手，是8月21日晚部分投资机构突然听说中国相关部门或将回笼离岸市场人民币流动性，导致他们纷纷平仓人民币空头头寸，此举令离岸人民币汇率一度从7.3355涨至7.2774。
8月22日，中国央行在香港招标发行3个月期200亿元和1年期150亿元人民币央票。
“相比以往中国央行在香港发行人民币央票的平均规模约在250亿元人民币，此次中国央行在香港的央票发行规模较高，令外汇市场形成香港离岸市场人民币流动性减少与离岸人民币拆借融资成本走高的预期，或将未来一段时间推动人民币汇率企稳回升。”一位香港私募基金负责人认为。
在他看来，若中国相关部门要防范人民币汇率超调风险，需提前采取措施对冲金融市场对美联储持续释放鹰派立场的预期，因为这或引发投资机构持续推高美元，导致人民币脱离合理均衡估值而持续下跌的几率上升。
记者获悉，目前华尔街投资机构普遍认为，美联储主席鲍威尔将在本周末举行的杰克逊霍尔全球央行年会继续释放鹰派信号，令美元买涨热情进一步升温。
“此外，要防范人民币汇率超调风险，中国相关部门还需加码稳汇率措施，进一步引导市场预期，对冲中美利差倒挂幅度持续扩大与中美货币政策进一步分化所带来的汇率超调风险。”上述香港银行外汇交易员直言。
多家海外投行认为，中国央行仍拥有充足的稳汇率工具，且未来美元强势周期缓和也可能减轻人民币下跌压力。就目前而言，除了美元上涨动能，人民币汇率波动前景仍取决于中国经济刺激政策能否改善经济基本面，尤其是房地产市场能否摆脱风险。
离岸市场人民币流动性回笼“效应”
上述香港银行外汇交易员向记者透露，由于市场普遍预期鲍威尔将在本周末举行的杰克逊霍尔全球央行年会继续释放鹰派信号，本周以来人民币汇率持续徘徊在7.3上方，甚至部分海外投资机构打算等待鲍威尔释放鹰派信号，借机买涨美元沽空人民币套利。
“但8月21日夜盘开启后隔夜拆借，外汇市场交易情绪骤变，不少海外投资机构突然选择平仓离岸人民币空头头寸，导致离岸人民币汇率直接从7.3一路上涨至7.27附近，骤然收复7.3整数关口。”他指出。这背后，是外汇市场突然传出中国相关部门可能回笼离岸市场人民币流动性——新的稳汇率举措无形间打了人民币空头一个措手不及。
在这位香港银行外汇交易员看来，由于夜盘离岸人民币汇率交投活跃度较低，部分海外投资机构平仓空头举措无形间放大了人民币汇率涨幅，加之8月22日美元指数企稳在103.2上方，才令离岸人民币汇率回吐部分涨幅。
但是，8月22日当天中国央行在香港发行350亿央票，的确令外汇市场感受到新的稳汇率举措来临。
记者获悉，此举对海外投机资本的打击力度不小。因为这些海外投机资本往往采取日内沽空交易获利策略，即按天借入离岸人民币头寸抛售沽空获利，在收盘前平仓还清离岸人民币头寸。但是，若离岸市场人民币流动性减少导致离岸人民币拆借融资成本上涨，他们按日沽空人民币所获得的利润无法覆盖融资成本，就只能被迫离场。
数据显示，8月22日香港银行同业人民币隔夜拆借年化利率达到4.4%，7天期人民币拆借年化利率则达到5.25%。
“考虑到离岸市场人民币流动性减少与拆借风险，不少香港银行给到海外投机资本的实际离岸人民币隔夜拆借利率可能更高，导致他们沽空成本进一步抬高，相应的沽空利润大幅缩水，不得不铩羽而归。”这位香港银行外汇交易员指出。
多项稳汇率举措悄然启动？
在业内人士看来，除了“吓退”借美联储鹰派立场沽空人民币的海外投机资本，目前中国相关部门要防范人民币超调风险的另一个挑战，是如何缓解中美利差倒挂幅度持续扩大与中美货币政策进一步分化所带来的海外量化投资基金沽空人民币压力。
数据显示，受10年期美债收益率上涨突破4.31%影响，当前中美利差（10年期中美国债收益率之差）倒挂幅度迭创年内最高值174个基点，吸引众多海外量化投资基金纷纷沽空人民币套利。
记者获悉，针对这种状况，中国相关部门已采取多项措施。
巴克莱研究显示，在过去一周，中国央行没有在银行间市场直接卖出美元，而是指导国有银行在在岸和离岸市场卖出美元即期或远期汇率。
巴克莱外汇策略分析师张蒙指出，根据最近外汇结算流对人民币回报的影响，以及对最近一年相关数据进行简单的线性回归，估计截至本月的外汇结算流约为15亿美元。
与此同时，一些海外投资机构认为中国央行或已悄悄启动逆周期因子。8月22日当天，人民币兑美元汇率中间价报在7.1992，较即期人民币汇率波动价格高出逾900个基点。这似乎意味着中国相关部门正通过“调高”中间价，引导市场增强人民币汇率平稳波动的预期。
张蒙认为，中国相关部门在稳汇率方面拥有充足的工具，包括允许每日美元/人民币汇率中间价和交易价格之间出现较大偏差，以逐渐弱化隐含的2%波动上限；进一步降低外汇准备金率以释放美元流动性，起到削弱美元的作用；发行更多离岸人民币票据以吸收人民币流动性；国有银行在离岸和在岸市场出售即期和远期美元；微调跨境资金流动的宏观审慎调节参数；向在岸银行提供窗口指导，减少其自营头寸所积累的美元多头头寸等。
在一位海外对冲基金经理看来，目前海外投资机构对人民币汇率未来走势的判断，除了关注美联储鹰派立场、美元上涨动能与中美利差倒挂幅度是否继续扩大，还关注中国经济基本面能否迅速好转，以及中国房地产市场能否尽快摆脱风险。
“若中国经济基本面能尽快好转，加之房地产市场风险妥善解决，海外投资机构大幅改变对人民币继续单边下跌的观点，令人民币汇率超调风险不攻自破。”他向记者透露。
但这位华尔街对冲基金经理承认，在美联储货币政策彻底转向之前，全球资本较强的买涨美元情绪仍可能令人民币汇率面临一定程度的超调风险，期间中国相关部门需要采取更多稳汇率措施引导市场预期，规避中美货币政策持续分化与中美利差倒挂幅度扩大所带来的人民币汇率超跌压力。一旦美联储货币政策彻底转向，人民币汇率超调压力将迅速消散。
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本期编辑 刘雪莹 实习生 章宝怡
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