今天原本想继续写特殊事件科普，把回购的机制写一下。结果看到索罗斯抄底了特斯拉，而且是用可转债抄的，引起了我极大的好奇心，我打算来挖一挖。
最近特斯拉已经在中国注册公司了，而且拿地建厂，市场蠢蠢欲动，觉得是不是抄底可以搞起了？就在这时传来索罗斯抄底的消息，简直就是雪中送炭，有种跟着大佬吃肉喝汤的既视感。
如果你是这么想的，我下面要给你证伪了。
从图上看，正好是特斯拉被穆迪下调信用评级那天（3月27日），特斯拉股价大跌，同时可转债也大跌，甚至跌破票面价了：
图中蓝色线就是索罗斯抄底的可转债，那天忽然跌破100面值，索罗斯快速嗅到了机会，迅速出手买了3497万美元。
这个数字看上去不算大，但已经占了总发行量的4.4%。所以你看后面几天转债价格受到支撑大幅反弹，现在已经回到面值以上了。
但是我觉得，索罗斯这个动作并不能证明他看好特斯拉。如果他看好，完全可以直接买正股。不买正股而买转债，本身就体现了他不想承受特斯拉正股的风险。而且转债买的也是明年3月就到期的发债是什么意思，说明他只愿意承受不到一年的短期风险。
你看图中红线是特斯拉2025年到期的可转债，一直在票面价值以下（左轴），说明没人知道2025年特斯拉还存不存在。
而明年3月到期的转债就不一样了，从今年一季报看，特斯拉有26亿现金在账上，流动资产63.8亿。这些钱，偿还明年3月的区区8亿美元的可转债还是绰绰有余的。所以这个转债跌破票面价，几乎等同于一个无风险套利机会，让索罗斯捡到了。
所以，索罗斯这次抄底很可能只是套个利，甚至现在已经平仓了也说不定。
结论是，不要盲目跟从大佬，人家飞太快你跟不上。
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最近我在研究可转债定价模型，看到特斯拉的转债，手痒痒尝试了一下。
简单科普，可转债由两部分价值组成：纯债价值和期权价值。纯债价值就是，它作为一个债券，未来的利息折现回来价值多少。期权价值就是，如果正股价涨过转股价，投资者可以按比例把债券转换成股票的权利。
我用特斯拉的债券利率计算了转债的纯债价值，简单把未来的利息折现回来就行。然后又计算了特斯拉正股的波动率，套到B-S期权定价模型里，算出了期权价值。两个加在一起是101.38，跟现在的市场价101.5几乎没差别。
说到这，我们小散是买不了美股可转债的，在IB上你能查到特斯拉可转债，但无法交易。美股市场比较成熟，这种比较复杂的品种只有机构可以参与。
所以我觉得咱们A股小散要好好珍惜这个机会，现在至少还可以投资A股可转债。A股先后停了小散的股指期货、期权、债券，将来分级基金也要取消了，我觉得可转债应该也是早晚的事。
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现在A股可转债应该是处在一个历史关键时期，因为现在企业债频频违约，很多新债根本发不出去；而且定增现在也给掐死了，上市公司想定增圈钱很困难。
所以大家都开始走转债这个渠道圈钱，现在排队发行转债的公司多达180多家。随着发行量不断加大，每只转债的估值也会减小，池子大了水位就低了，跟IPO对A股的影响是一样的。
从这个角度推测，只要监管不切断发行，转债价格大规模走高是很难的，除非A股来一场大牛市。
但是，转债这个东西本质上是债券+期权，相当于下有保底，上不封顶的一个品种。只要在票面价值以下买，持有到期，公司不违约的话，你的本金至少是不会亏的（最多亏个时间价值）。
而且，A股转债有中国特色，公司都希望把债转成股，不愿意还钱。所以，转债快到期的时候，公司有动力做高市值，争取超过转股价。或者股价如果太低了，还可能调低转股价。
这就造成了A股转债的内在价值更容易估算了。原本转债定价是由4部分组成的：纯债价值+期权价值+回售价值-赎回价值。
而A股转债的设计几乎不会给你机会回售，而企业也绝对不想赎回。因为回售和赎回都意味着企业要自掏腰包把钱还给你。所以A股的转债实际上只需要计算前两个价值就够了，后两个基本可以忽略不计。
这样来看，到期后债券转成股票，公司不用还钱了，投资者也赚钱了，貌似是皆大欢喜。这个游戏里竟然没有输家吗？
当然不可能了，输家就是持有正股的股东们，因为转债变成股票后，股本就加大了，每股价值就缩水了。这就是为什么我们看财报的时候要看“稀释后每股净利润”发债是什么意思，看的就是可转债变成股票后，自己的每股收益会缩水多少。
这些东西貌似也比较干，想深入学习可转债的话，我们到亲友团我们讨论。如果我们做出了可转债的好用的策略，一定会来分享。
今天我写了一篇文章，图文并茂的，写了好几个小时，已经在收尾了，忽然网页关掉，一个字都没留下。我当场崩溃……
晚上又要加班了，求安慰。
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