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在西班牙美洲发现大量贵金属之后，西班牙的货币供应是如何演变的？我们综合了贵金属开采及其国际流动的现有数据，以估算1492年至1810年西班牙的货币供应量。
我们的估计表明，西班牙的货币供应量增加了十倍以上。通过查看交换方程式这种货币供应量的增加可以解释大部分的物价水平兴起于近代早期的西班牙。本文展示了近代早期西班牙货币供应的新时间序列。
经济史学家和货币经济学家都对这段时期很感兴趣。大量贵金属从西班牙的美洲殖民地涌入西班牙货币，加上不断上升的物价水平，产生了早期的配方货币数量论在萨拉曼卡学校。
如今，对美国贵金属流入欧洲的经济后果的研究仍在继续我们希望，我们在本文中提供的货币供应量估计，能够为中国这一特殊时期的定量分析带来新的突破货币流通史。
为了估计西班牙的货币供应量，我们将初始库存的可用信息与全球矿业产量和国际贵金属流量的数据结合起来。
现有资料包括美洲和欧洲的贵金属开采、美国的贵金属留存、跨大西洋和太平洋的贵金属流动(包括运输损失)、西班牙和欧洲的资金外流、硬币磨损的钱币证据以及与其铸造相关的熔化损失。
据我们所知，我们是第一个将这一信息结合起来获得西班牙近代早期货币供应序列的人。
自始至终，我们通过使用随机模拟，将数据不确定性转化为西班牙货币供应量的概率分布，来说明基础数据的不确定性。我们的估计表明，以吨银当量衡量，西班牙货币供应量在1492年至1810年间增加了十倍以上。
在我们专注于计算西班牙货币供应量的同时，我们也先来看看这个新系列对货币史上一个长期存在的问题意味着什么:货币增长在多大程度上解释了现代早期的物价上涨？我们证实，货币增长是1492年至1810年间西班牙物价水平上涨的主要原因。
现代早期西班牙的硬币是商品货币。银是最重要的货币金属，尽管黄金被用于高面额的硬币。
由贵金属制成的硬币比纸币或汇票更被广泛接受在欧洲大陆国家，直到1860年，贵金属硬币通常占货币供应量的一半以上。
特别是对西班牙来说，黄金和白银在1875年仍占货币供应量的85%左右。因此，我们的分析集中在由金币和银币组成的狭义货币总量上，我们在下文中交替称之为“货币”。
西班牙的货币供应受到来自美国的金银流入的严重影响每年流入大西洋的水量很大，主要包括汇款，从国外转移收入，以及资本流入。不到三分之一的贵金属流入构成了对西班牙出口的支付(基于2005年的出口总额。
就其功能性、流动性和作为支付手段的可接受性而言，贵金属硬币可与今天的狭义货币总量相媲美。与今天的现金不同，早期的现代商品货币不是由中央银行提供的，而是应顾客要求由铸币厂铸造的。
贵金属矿由私人企业家拥有和经营，来自西班牙美洲殖民地的贵金属汇款的85%到95%是私有的 然而，政府拥有帝国铸币厂，制定铸币费，决定发行哪种面额，并制定贵金属兑换硬币的汇率(铸币价格)。商品货币的内在价值高于不兑现纸币。
这是因为用于生产商品货币的贵金属也可以作为商品货币进入经济的生产函数中间投入用于生产其他商品，如银器因此，当贵金属的商品市场价值超过其铸造价格时，可以通过熔化硬币并在商品市场上出售金属来实现套利利润。
然而，美国贵金属的主要功能是货币。法规要求所有来自美国的贵金属都必须带到Casa de ón。私人所有者可以从那里提取他们的白银，但必须在六个月内提交他们选择的造币厂的铸币证书。
至少从18世纪开始，大部分西班牙美洲的矿业产出是直接在美国铸币厂，因而绝大多数来自西班牙美洲的贵金属以硬币的形式到达西班牙。
我们计算的货币存量包括金币和银币。因此，它受金银汇率波动的估值影响。在近代早期的西班牙，黄金相对于白银的价格上涨。因此，以白银当量表示的金币存量增加了。为了说明这种影响，我们首先分别计算黄金和白银的库存。在将它们相加之前，我们使用西班牙帝国的官方金银汇率。计算西班牙货币供应量的数据带有相当大的不确定性。
为了说明这一点，我们使用随机模拟来伴随西班牙货币供应量的每一个点估计的概率分布。根据我们面临的数据不确定性的类型和程度。作为西班牙初始货币存量的基线估计，我们使用一系列初始存量估计的中间点。
根据Velde和Weber的说法，1492年全球贵金属库存总计为3600吨银和297吨金。我们根据西班牙在全球经济活动中所占的份额来计算其中的西班牙部分按照西班牙官方的白银-黄金比率，将黄金加入白银储备，将产生228吨白银当量。
这是西班牙初始货币供应量的下限值。雅各布最初的欧洲股票价值为1749吨银当量。
根据西班牙在欧洲经济活动中所占的份额，这相当于565吨白银。228至565吨区间的中点——396吨白银当量——是西班牙初始货币存量的基准估计值。
西班牙的贵金属流入量系列始于西班牙美洲殖民地的矿业产出数据我们通过以下方式转换生产数据，得出西班牙从美国流入的贵金属。
首先，我们减去直接从美国流入亚洲的贵金属数量。第二，我们计算了留在美洲的贵金属数量。第三，我们考虑了在海上灾难和海盗袭击中贵金属的损失这种损失可能会很大。
在我们的样本中，它们几乎占美国总产量的5%。假设回收的贵金属延迟一年进入欧洲经济，我们将去年回收的贵金属数量加入美国流入量。运输损失最初由西班牙商人承担。
因此，在短期内，运输损失首先影响了西班牙的货币供应。然而，随着时间的推移，运输损失可能会跨越国界:在运输损失之后，西班牙的贵金属出口减少了，而其贵金属进口增加了。
这种类型的扩散是国际货币模型的标准特征，例如休谟的价格-硬币流动模型，或者国际收支的货币方法 我们假设，从长期来看，西班牙承受的贵金属损失与其全球GDP份额成比例。
对于短期和长期之间的过渡，我们实施了一个持续10年的线性扩散过程——这个时间跨度足以涵盖短期调整动态。
西班牙货币供应注意事项:最浅的灰色阴影:1/99个百分点。此后从浅灰色到深灰色:5/95到45/55百分位数。虚线突出显示了95%的概率区间。基于从输入变量分布中抽取10，000次的分布。
以11年移动平均线为中心，忽略边界处缺失的观察值。根据基线估计，西班牙货币存量从1492年的约400吨增加到1810年的约6400吨。
在样本期的大部分时间里，95%概率区域的上下限覆盖了±30%的范围在这个水平左右。在样本开始时，这个范围更宽，±50%，反映出初始库存水平的不确定性较大。到16世纪后期，初始存量不确定性的影响已经消退，95%的界限收敛于±30%范围。
根据基线估计，西班牙货币供应量在1492年至1810年间增长了16倍。95%区间的上限和下限的相应增加分别是13倍和22倍。为了解释货币供应序列从1492年分布的下限附近开始，到1810年分布的上限附近结束的可能性，我们还计算了西班牙早期现代货币供应增长的95%概率区间。从10倍到30倍不等，意味着年均货币增长率在0.7%到1.1%之间。将货币供应量序列描绘为11年移动平均值。
因此，该系列的低频变化比其年度变化更可靠。只关注前者，西班牙的货币供应似乎是围绕着线性趋势增长的，在17世纪和18世纪之交出现了暂时的停滞。在本节中，我们将对我们提出的西班牙货币供应量估计值进行几项验证检查。
我们首先检查基线估计所暗示的速度是否合理。我们通过将西班牙名义GDP序列除以根据我们的基准货币供应量估计。得到的平均速度为2.6，范围从1.3到4.8。这与现代早期的其他速度估计具有相似的数量级，英国的速度范围从2.2到8.7，而介于3.5和8.8之间。
在1526年，建议英国速度范围为2.4至6.2；我们那一年的西班牙速度值是2.6。验证货币供应量估计值的另一种方法是，将其1810年的终点与19世纪的货币供应量估计值进行比较。在1875年，报告了西班牙货币存量总计7265吨银当量。
我们对1810年的基线估计是6607吨。这意味着在1810年后的65年里，货币存量适度增长10%(每年0.15%)。这与全球事件一致。
虽然白银流入量在1810年达到创纪录水平西班牙货币，但随后大幅下降。这是由于英国对大西洋的控制，西班牙对其美洲殖民地控制的丧失，以及美国白银产量的急剧下降。在新西班牙(墨西哥)独立后的混乱中，直到1840年，其银矿产量一直保持在1810年水平的一半左右。除此之外，随着19世纪美国人口的快速增长，美国的保留率也在上升。
在这种背景下，1810年的95%区间下限4285吨应该被认为太低了，因为它意味着西班牙硬币存量在其美洲殖民地独立后以类似的速度增长。1810年的实际货币存量价值可能更接近基线估计值。
与文献中提出的其他货币供应量估计相比，我们的货币供应量估计如何？对于早期的现代西班牙，有两种方法可以用来估算货币存量。
第一种方法是通过累积一段时间内的铸币产量来估算库存量。第二种方法计算特定时间点的铸币产量——18世纪晚期的再生。
以及后来，通过累积一个国家30年的铸币产量来估算其货币存量。对西班牙来说，这种方法比其他国家更成问题，因为它出口了其铸币产量的很大一部分。因此，西班牙铸币厂的产出并不一定会增加西班牙的货币供应量。
参考文献
《数据和代码:西班牙货币供应的重建》
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