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不断制造热点，管理层大力发展资本市场的意图已经非常明显。
本刊记者 易强／文
一个日均成交金额仅500多亿元且机构持股比例——尤其公募基金——不低的板块，又通过ETF基金涌进新增流动性，市场会有怎样的表现？
这是科创创业50（下称“双创50”）板块将要揭晓的悬念。
发行火爆
6月21日，9只双创50ETF同时发行。从发行期限来看，其中4只（发行方为华夏、南方、嘉实、招商等基金公司）认购天数仅为1天，其余5只（发行方为易方达、富国、国泰、银华、华宝等基金公司）为3天。
显然，尽管之前有些基金经过3个月的发行期最终却以失败告终，上述9家基金公司对自身实力以及双创50ETF基金的市场吸引力充满信心。
在募集目标方面，其中4只（发行方为南方、嘉实、招商、国泰等基金公司）为30亿份，其余5只（发行方为华夏、易方达、富国、银华、华宝等基金公司）为35亿份。若全部达成目标，则募资总金额将达到295亿元，即便最为保守的估计，亦不低于200亿元。
从招募书来看，9只双创50ETF的基金经理都资历不俗，其中5位现管基金资产超过100亿元，分别是华夏基金的徐猛、易方达的成曦、华宝基金的胡洁、银华基金的王帅以及南方基金的崔蕾，现管基金资产分别是818亿元、590亿元、514亿元、152亿元和100亿元（综合东方财富网数据）。
截至6月23日，华夏、南方、易方达等三家基金公司已发布“比例确认公告”，意味着已获得超额认购。
行业分布
双创50指数（.CSI）是中证指数公司6月1日发布的一只产品。顾名思义，其成份股来自科创板和创业板。就目前阶段而言，在50只成份股中，创业板约占六成（31只），科创板约占四成（19只）。不过，随着科创板的扩容，其占比将逐渐提高。
根据《指数编制方案》，入选指数样本空间需同时满足以下两个条件：其一，上市时间超过一个季度净益率，除非该证券自上市以来的日均总市值在沪深市场中排名前30位；其二，非ST、*ST证券。
而要入选成份股，则还需满足其他条件，例如，过去一年日均成交金额排名位于样本空间前80%，而且必须来自新一代信息技术产业、高端装备制造产业、新材料产业、生物产业、新能源汽车产业、新能源产业、节能环保产业以及数字创业产业等新兴产业；同时，按照过去一年日均总市值由高到低排名，居前50位。
不过，由于有些上市公司横跨上述几大产业，因此，在对成份股进行行业分类时，中证指数公司采用了更高一级标准。
具体来说，在当前50只成份股中，医药卫生行业的权重最高，占比41.90%，其次是工业、信息技术、电信业务、可选消费及金融地产，占比依次为25.18%、24.39%、3.88%、3.81%及0.84%。
例如，在十大权重股中，第一、第五、第七和第八大权重股，即宁德时代、亿纬锂能、汇川技术和阳光电源等，皆被归入“工业”。第二、第三、第四及第九大权重股，即迈瑞医疗、爱尔眼科、智飞生物和泰格医药，皆被归入“医药卫生”行业。第六及第十大权重股，即卓胜微和金山办公，皆被归入“信息技术行业”。
在十大权重股中，金山办公是唯一来自科创板的上市公司。
80倍PE
中证指数公司官网信息显示，按照6月22日收盘市值计算，双创50板块的PE为84.32倍；同期沪深300（.SH）、中证500（.SH）、中证全指（.CSI）的PE分别为16.75倍、21.68倍和20.28倍。而据Wind资讯，同期创业板（.SZ）的PE为59.86倍，科创50（.SH）的PE为74.74倍。
从华夏、南方、易方达等基金公司获“超额认购”并提前结束募集的情况来看，84.32倍的PE并未浇灭投资者的热情之火。
政策的导向以及成份股的成长性，被认为是市场容忍并追逐这一高估值板块的重要原因。
例如，政策方面，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》（下称“《纲要》”）第二篇甚至以“坚持创新驱动发展 全面塑造发展新优势”为题，提出并强调“坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑，面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求、面向人民生命健康，深入实施科教兴国战略、人才强国战略、创新驱动发展战略，完善国家创新体系，加快建设科技强国”。
其中明确提出，“持之以恒加强基础研究……制定实施基础研究十年行动方案，重点布局一批基础科学研究中心。加大基础研究财政投入力度、优化支出结构，对企业投入基础研究实行税收优惠”，“支持北京、上海、粤港澳大湾区形成国际科技创新中心”，“激励企业加大研发投入……实施更大力度的研发费用加计扣除、高新技术企业税收优惠等普惠性政策”，“支持产业共性基础研究研发”，“完善企业创新服务体系”。
《纲要》第三篇“加快发展现代产业体系 巩固壮大实体经济根基”，以及第五篇“加快数字化发展 建设数字化中国”等，都让市场有理由以5年甚至15年的想象空间来中和双创50板块超过80倍的PE。
而在板块的成长性方面，根据国泰基金的分析，双创指数板块2020财年总资产净益率（ROA）为7.99%，净资产收益率（ROE）为14.95%，均高于其他宽基指数。根据2021年一季报净益率，该板块的业绩增速达到115.80%，具备高成长性。
抱团新战场？
除却政策导向以及板块的成长性，双创50指数成份股的调整频率也被认为是一大优势。
根据《指数编制方案》，其指数样本每季度调整一次，样本调整实施时间为每年3月、6月、9月和12月的第二个星期五的下一交易日，每次调整数量比例原则上不超过10%。“采用缓冲区规则，排名在前40名的候选新样本优先进入指数，排名在前60名的老样本优先保留。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。”
每季度调整一次指数样本和权重因子，可以及时优化双创50指数的基本面和交易活性，打开指数的上行空间。
由于科创50指数的样本调整频率也是每季度调整一次，因此，双创50指数的调整频率实际上主要是为指数投资者提高了对创业板上市公司的筛选频率。根据深圳证券交易所发布的《指数编制方案》，创业板指数、创业板50（.SZ）及创业板300（.SZ）的调整频率都是每半年一次。
市场表现方面，截至6月23日，双创50指数2021年以来的涨幅为14.39%，跑赢创业板和科创50指数，后两者分别为11.89%和10.14%。最近一年的涨幅也是双创50胜出，为52.10%，创业板和科创50分别为41.66%和11.89%。
不过，相较于双创50ETF的发行结果，更大的悬念是9只基金成立后的市场影响。
根据中证指数公司官网信息，6月22日，双创50成份股成交金额合计526.99亿元；而自发布之日起（截至6月22日），日均成交金额为535.41亿元。
在这种情况下，295亿元（若9只双创50ETF全部募足）或者200亿元（若仅募足七成左右）的流动性的直接注入，再加上ETF基金的引流效应，会给双创50指数本身，以及科创50和创业板指数带来何种扰动？会不会加速抱团或者进一步加大抱团力度？
根据Wind资讯，截至一季度末，双创50指数成份股流通市值为32469.03亿元，其中机构持仓市值14214.06亿元，公募基金持仓市值4014.93亿元，占比分别达到43.78%和12.37%。
在50只成份股中，机构持股比例超过40%的股票有23只，公募持股比例超过15%的有18只，公募持股比例超过20%的有5只，依次是卓胜微、迈瑞医疗、芯原股份-U、深信服和亿纬锂能。其中，仅芯原股份-U来自科创板。
不过，从交易数据来看，进入二季度之后，科创板的成交量已经明显放大。
根据Wind资讯，4月1日至6月23日，科创50板块日均成交额为337.34亿元，比一季度（日均280.49亿元）增长了20.27%。同期上证指数（.SH）、深证成指（.SZ）、沪深300（.SH）板块的日均成交额明显萎靡，分别下降了10.34%、8.49%和36.33%。同期创业板日均成交额亦减少了66.71亿元，降幅为3.77%。
在科创50成份股中，同期有5只股票日均成交额增长了1倍以上；同期科创50涨幅为22.91%，仅小幅跑输双创50指数（23.48%）。
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